鎳&不銹鋼：宏觀基本面雙重施壓，鎳價大幅回落

　　宏觀方面，本周稍早時市場認為美國勞動力市場強勁，通脹水平或較為堅挺，但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，時薪增速下降疊加美聯(lián)儲官員鴿派發(fā)言，市場情緒有所修復(fù)，或?qū)︽噧r形成支撐。

　　產(chǎn)業(yè)方面，雖然純鎳進口盈虧有所修復(fù)、且青山項目成功投產(chǎn)，但也要看到1月純鎳減產(chǎn)帶來的影響，短期內(nèi)純鎳或繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)；鎳礦方面，菲律賓雨季持續(xù)擾動供應(yīng)，同時需求偏弱，礦價較為堅挺；鎳鐵方面，鐵廠挺價意愿偏強，但下游不銹鋼需求持續(xù)走弱，預(yù)計鎳鐵價格繼續(xù)震蕩；不銹鋼方面，1月鋼廠檢修減產(chǎn)較多，現(xiàn)貨成交未見好轉(zhuǎn)，但市場開始交易春節(jié)后消費復(fù)蘇，短期看不銹鋼在弱現(xiàn)實與強預(yù)期的博弈下震蕩運行。

　　總的來說，鎳市消息面擾動正在逐步減弱，而海市場對于美國通脹和美聯(lián)儲政策行為的博弈或?qū)⒊蔀橄乱浑A段影響鎳價走勢的重要因素；不銹鋼雖然現(xiàn)貨成交持續(xù)偏弱，但市場預(yù)期較為積極，后市需關(guān)注消費復(fù)蘇的兌現(xiàn)情況。滬鎳2302參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2302參考區(qū)間16000-17000元/噸。

　　操作策略：操作上，滬鎳暫時觀望，不銹鋼區(qū)間操作。

　　不確定性風險：俄烏局勢、印尼鎳出口稅超預(yù)期、印尼鎳礦恢復(fù)出口、疫情擾動、房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期

　　一

　　行情回顧

　　本周滬鎳跌超10％，不銹鋼震蕩偏弱運行。受美聯(lián)儲會議紀要偏鷹、ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強勁等因素影響，美元指數(shù)一度反彈對鎳價形成壓制。消息面上，青山電積鎳達產(chǎn)，市場預(yù)期鎳供應(yīng)過剩加劇，進一步助推鎳價下跌。但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，雖然就業(yè)市場韌性依舊，但時薪下降緩解了市場對于薪資-通脹螺旋的擔憂，且美聯(lián)儲官員布拉德表態(tài)偏鴿，認為“美聯(lián)儲已經(jīng)在2022年采取了激進的行動，隨著計劃中2023年進一步提高政策利率，通脹預(yù)期將恢復(fù)到與2％政策目標一致的水平”，宏觀情緒修復(fù)，鎳價開始企穩(wěn)。不銹鋼方面，上半周不銹鋼跟隨鎳價一同回落，但政策端上地產(chǎn)行業(yè)再度迎來刺激，且市場普遍預(yù)期春節(jié)后消費將會回暖，預(yù)期改善修復(fù)不銹鋼跌勢。

　　鎳&；不銹鋼 · 宏觀基本面雙重施壓，鎳價大幅回落

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、宏觀面

　　1·1、國外：美聯(lián)儲會議紀要偏鷹，美國就業(yè)市場韌性依舊

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　　本周公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，與會者確認需要放慢加息步伐，但并沒有流露出 2023 年要降息的想法，與會者還擔心市場過于樂觀，未來加息后利率達到的水平將比投資者預(yù)料的高。美聯(lián)儲官員普遍認為通脹風險是一個關(guān)鍵因素；擔心金融狀況出現(xiàn)“毫無根據(jù)的”寬松；與會者繼續(xù)預(yù)計，持續(xù)提高聯(lián)邦基金利率將是適當?shù)?；沒有與會者預(yù)期 2023 年降息是合適的；與會者普遍認為，需要維持限制性的政策立場，直到最新數(shù)據(jù)提供信心，表明通脹處于持續(xù)下降至 2％的道路上，而這可能需要一段時間。

　　就業(yè)方面，美國 2022 年 12 月 ADP 就業(yè)人數(shù)增 23.5 萬人，遠超預(yù)期的增 15 萬人，前值增 12.7 萬人。當月工資增長為自 3 月以來新低，所有行業(yè)的年薪同比增長 7.3％。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)意外降至20.4萬，好于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的 22.5 萬人，當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)降至 169.4 萬人，也低于預(yù)期。美國 12 月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為 4.3651 萬人，同比升129.1％，環(huán)比降43.19％。美國 2022 年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3 萬人，為 2020 年 12 月以來最小增幅，高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的 20 萬人，前值由 26.3 萬人修正為 25.6萬。12 月失業(yè)率意外回落至 3.5％，預(yù)期為持平于 3.7％。12 月平均時薪環(huán)比增長0.3％，同比增 4.6％，均低于市場預(yù)期，同比增速創(chuàng)2021 年 8 月以來最低。

　　經(jīng)濟景氣度方面，美國 2022 年 12 月 Markit 服務(wù)業(yè) PMI 終值為 44.7，創(chuàng) 8 月以來新低、且連續(xù) 6 個月萎縮，預(yù)期及初值均為 44.4。美國 12 月 Markit 制造業(yè) PMI 終值為 46.2，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，預(yù)期為 46.2，前值為 46.2。美國 12 月 ISM 制造業(yè)PMI 為 48.4，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，預(yù)期為48.5，前值為 49。美國11月工廠訂單月率錄得-1.8％，為 2020 年 4 月以來最大降幅。

　　1·2、國內(nèi)：地產(chǎn)行業(yè)再迎利好，央行工作會議提振市場信心

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　　央行、銀保監(jiān)會建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。住建部部長倪虹指出，要大力支持購買第一套住房，首付比、首套利率該降的都要降下來。合理支持購買第二套住房，以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持。原則上不支持購買三套以上住房，不給投機炒房者重新入市留有空間。倪虹表示，對2023年房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升很有信心。

　　央行部署2023年重點工作，強調(diào)要大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，有效防范化解重大金融風險。要精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，多措并舉降低市場主體融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。有序推進人民幣國際化。有序推進數(shù)字人民幣試點。

　　財政部部長劉昆指出，2023年要加大財政宏觀調(diào)控力度，優(yōu)化政策工具組合，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中，保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風險可控。要統(tǒng)籌財政收入、財政赤字、貼息等政策工具，適度擴大財政支出規(guī)模；合理安排地方政府專項債券規(guī)模，適當擴大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動力。

　　2、基本面：消息面擾動頻繁，鎳價波動加劇

　　本周純鎳價格下跌。供應(yīng)方面，純鎳現(xiàn)貨進口盈虧有所修復(fù)，消息面上青山電積鎳達產(chǎn)，市場預(yù)期鎳市供應(yīng)或?qū)⑦^剩，供給端利空大幅驅(qū)動鎳價下移；但從產(chǎn)量看，SMM數(shù)據(jù)預(yù)計2023年1月純鎳開工率及產(chǎn)量都將有所下調(diào)，再考慮到青山項目帶來的增量有限，我們預(yù)計短期內(nèi)鎳市供應(yīng)繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)。需求方面，隨著盤面價格大幅下跌，現(xiàn)貨價格逐步向著下游企業(yè)可接受范圍內(nèi)回歸，周內(nèi)市場成交邊際好轉(zhuǎn)，對鎳價形成支撐。總的來看，近期鎳價下跌主要是海外宏觀數(shù)據(jù)壓制，以及消息面刺激所致，但隨著美國時薪增速下降，宏觀面的壓制或?qū)p弱，同時鎳市短期內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局并未反轉(zhuǎn)，我們認為不能過早判斷鎳價已經(jīng)進入了下跌通道。1月6日SMM電解鎳均價216150元/噸，相較上周下跌8.86％。

　　本周鎳礦價格持平。供應(yīng)方面，受菲律賓雨季影響，市場鎳礦資源維持偏低的狀態(tài)。需求方面，下游需求不斷走弱，且鐵廠對鎳礦價格接受程度有限，需求端較為僵持。供需雙弱之下，鎳礦維持震蕩。1月6日菲律賓紅土鎳礦1.5％（CIF）均價71.5美元/濕噸，相較上周無變化。

　　本周鎳鐵價格持平。供應(yīng)方面，近期鎳鐵廠產(chǎn)量有所下滑，且在電價高企的背景下，鎳鐵廠生產(chǎn)成本不斷走高，鐵廠挺價意愿偏強；印尼方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周印尼鎳鐵發(fā)往中國發(fā)貨6.20萬噸，環(huán)比下降38.41％；到中國主要港口5.54萬噸，環(huán)比下降7.60％，印尼鎳鐵回流力度環(huán)比有所減弱，整體來看供應(yīng)端對鎳鐵價格的支撐較強。需求方面，大型鋼廠近期有成交，但1月不銹鋼廠檢修減產(chǎn)較多，需求支撐有所走弱?？偟膩砜?，鎳鐵供應(yīng)支撐較強，但下游需求疲軟的背景下，鐵廠難有進一步漲價動力，雨季鎳鐵價格繼續(xù)維持震蕩。1月6日8-12％高鎳生鐵（出廠價）均價1360元/鎳點，相較上周無變化。

　　鎳&；不銹鋼 · 宏觀基本面雙重施壓，鎳價大幅回落

　　鎳&；不銹鋼 · 宏觀基本面雙重施壓，鎳價大幅回落

　　本周不銹鋼現(xiàn)貨價格部分上漲。供應(yīng)方面，不銹鋼1月檢修減產(chǎn)計劃較多，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，1月主要鋼廠較12月減量達到60.7萬噸，供應(yīng)端減產(chǎn)對價格形成一定支撐。需求方面，現(xiàn)貨成交持續(xù)偏軟，但是市場普遍預(yù)期春節(jié)后消費將迎來復(fù)蘇，預(yù)期交易之下不銹鋼價格較為堅挺。成本方面，鎳鐵及鉻鐵持續(xù)挺價，短期看成本難有讓步空間，成本支撐也驅(qū)動不銹鋼偏強運行。庫存方面，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存103.46萬噸，周環(huán)比上升8.09％，年同比上升70.93％。其中冷軋不銹鋼庫存總量62.77萬噸，周環(huán)比上升11.71％，年同比上升90.44％，熱軋不銹鋼庫存總量40.69萬噸，周環(huán)比上升2.93％，年同比上升47.60％。本周全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存增速較上周略有放緩，全系別不銹鋼庫存均呈現(xiàn)不同程度增加。周內(nèi)市場持續(xù)到貨，據(jù)了解，主流市場放假時間將集中于1月5-15日，而靠近春節(jié)假期，市場貿(mào)易商及下游客戶多進入節(jié)前收尾階段，出貨相對有限，因此庫存繼續(xù)呈現(xiàn)增量。

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　　策略

　　宏觀方面，本周稍早時市場認為美國勞動力市場強勁，通脹水平或較為堅挺，但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，時薪增速下降疊加美聯(lián)儲官員鴿派發(fā)言，市場情緒有所修復(fù)，或?qū)︽噧r形成支撐。產(chǎn)業(yè)方面，雖然純鎳進口盈虧有所修復(fù)、且青山項目成功投產(chǎn)，但也要看到1月純鎳減產(chǎn)帶來的影響，短期內(nèi)純鎳或繼續(xù)維持偏緊的狀態(tài)；鎳礦方面，菲律賓雨季持續(xù)擾動供應(yīng)，同時需求偏弱，礦價較為堅挺；鎳鐵方面，鐵廠挺價意愿偏強，但下游不銹鋼需求持續(xù)走弱，預(yù)計鎳鐵價格繼續(xù)震蕩；不銹鋼方面，1月鋼廠檢修減產(chǎn)較多，現(xiàn)貨成交未見好轉(zhuǎn)，但市場開始交易春節(jié)后消費復(fù)蘇，短期看不銹鋼在弱現(xiàn)實與強預(yù)期的博弈下震蕩運行?？偟膩碚f，鎳市消息面擾動正在逐步減弱，而海市場對于美國通脹和美聯(lián)儲政策行為的博弈或?qū)⒊蔀橄乱浑A段影響鎳價走勢的重要因素；不銹鋼雖然現(xiàn)貨成交持續(xù)偏弱，但市場預(yù)期較為積極，后市需關(guān)注消費復(fù)蘇的兌現(xiàn)情況。滬鎳2302參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2302參考區(qū)間16000-17000元/噸。

　　操作上，滬鎳暫時觀望，不銹鋼區(qū)間操作。