隨著市場價格面臨供應激增的威脅，鋅年初的漲勢已迅速消退。

倫敦金屬交易所(LME)三個月期金屬價格在1月底上漲16%，達到3,512美元的五個月高點，但此后一路下挫，跌至3,040美元，僅比年初上漲1%。

隨著歐洲冬季能源危機的緩解和電力價格的下降，越來越多的人預計閑置的鋅冶煉廠產(chǎn)能將重新啟動。

由于原材料供應充足，以及由此產(chǎn)生的可觀的加工費用，中國冶煉企業(yè)也在提高產(chǎn)能。

本月鋅價的突然逆轉，表明市場正在重新評估鋅供應大幅復蘇的可能性，并在經(jīng)歷了兩年的短缺后，重新實現(xiàn)過剩。

LME空頭現(xiàn)在真該看到一些盈余了。交易所庫存仍然極低，導致持續(xù)的時間蔓延動蕩。

現(xiàn)金兌現(xiàn)日現(xiàn)實與未來預期之間的脫節(jié)可能會持續(xù)下去，直到交易所庫存出現(xiàn)有意義的重建。

動蕩的湯姆

倫敦金屬交易所(LME)神秘的明日價差(tomnext - spread)是當前滾動擠壓的中心，即空頭從明天滾動頭寸至次日的價差。

自2月初以來，“湯姆”開始變得難以控制，上周交易的現(xiàn)貨溢價達到每噸16美元，這是自去年10月以來最窄的價差。

如果不是在去年鎳市場崩盤后對LME所有可交割合約實施控制，溢價可能還會更高。

Tom-next受每日現(xiàn)貨溢價限制，設定為前一天現(xiàn)金結算價格的1%，這有助于將現(xiàn)金至3個月的現(xiàn)貨溢價控制在每噸30美元左右。

LME的滾動現(xiàn)金日目前是一個擁擠的領域。該交易所最新的頭寸報告顯示，截至周一，有四個主要的現(xiàn)金鋅多頭頭寸。它們加起來至少占可用庫存的200%。

一家實體控制了40-50%的實際搜查證庫存。

所有這些都突顯了LME鋅庫存的枯竭程度。

儲存了

LME的鋅庫存總量僅為25,075噸，不足全球一天的消費量。權證庫存(占主導地位的倉位)為18,250噸。

過去幾天，LME在新加坡的倉庫出現(xiàn)了小規(guī)模的重建，現(xiàn)金短缺導致11575噸金屬流入。

在倉庫的陰影中可能潛伏著更多的人。該交易所的月度認股權證外庫存報告顯示，截至12月底，新加坡的影子鋅庫存為37,526噸。

這是與LME擔保合約期權一起儲存的金屬，這意味著它是上周資金流入的最有可能來源，有更多潛在可交付的金屬。

然而，截至去年12月底，LME的總庫存(包括注冊庫存和影子庫存)仍僅為68115噸，同比減少154673噸，遠低于2010年代初的水平，當時LME的庫存持續(xù)超過80萬噸。

連續(xù)多年的供應短缺已經(jīng)耗盡了鋅庫，尤其是在歐洲，在應對高電價的情況下，歐洲的冶煉廠已多次削減產(chǎn)能。

LME在歐洲的倉庫中沒有注冊鋅。截至去年12月，也沒有任何非搜查令金屬。

歐洲冶煉廠重啟

歐洲仍然是全球供應鏈最緊張的地方。

Fastmarkets表示，由于需求疲軟和非歐洲金屬供應增加，現(xiàn)貨溢價略有回落。但北歐對LME現(xiàn)金的溢價仍在每噸500美元左右徘徊，意大利消費者為交付完稅鋅支付的價格區(qū)間為550-600美元。

歐洲高電價已導致三家合計產(chǎn)能約46.5萬噸的鋅冶煉廠停產(chǎn)，并導致其他許多冶煉廠減產(chǎn)。

然而，該地區(qū)能源市場似乎已經(jīng)度過了冬季危機，基本負荷價格遠低于8月份的高點。

根據(jù)花旗(Citi)的數(shù)據(jù)，歐洲冶煉廠的利潤率已再次轉為正數(shù)。根據(jù)花旗的計算，一家典型的冶煉廠的現(xiàn)金利潤率為每噸250美元左右，而在8月份電價峰值時，其凈虧損為840美元。(《金屬問題》，2023年1月18日)

該銀行目前認為，市場正在消化大量冶煉廠將很快重啟的預期，并剛剛將短期鋅價預測從每噸3,500美元下調至2,900美元。(《金屬問題》，2023年2月15日)

花旗預計今年供應溫和過剩，為7萬噸，而路透調查預估中值為少量短缺19,500噸。

一切都取決于歐洲石油供應恢復多少以及何時恢復。

然而，任何過剩的生產(chǎn)都需要時間才能進入最后的市場。LME鋅的價格在一段時間內仍將保持波動，因為押注鋅恢復過剩的空頭必須把握住當前低庫存的現(xiàn)實。